近期,关于上海银行间同业拆放利率(Shibor)的种种异动,引起了市场人士的关注。3月期SHIBOR近期走势与回购利率异常背离,最高相差200个基点,其背后是银行悬殊的报价。
数据显示:
从今年10月下旬至今,在18家Shibor报价行中,各行对3月期Shibor的报价迥异:多数时间,除了农行和交行每日报价在6%以上外,其余各家银行的报价均在4.75%左右,后者大幅低于同期3月回购利率逾200个基点。
平日变动很少的3月Shibor利率在周四大涨近11个基点,录得6月20日"钱荒"以来的单日最大涨幅,但昨日同期3月回购利率却下跌了6个基点。
不仅3月Shibor利率持续低于2周品种,而且各家银行的报价也相差甚大,如3月Shibor的最高报价行与最低报价行相差竟高达220个基点。
以12月4日为例,当日11:30公布的当天3月Shibor利率为4.78%。其中,在所有18家银行的报价中,除了两家银行报价在6%以上,其余16家商业银行的报价均在4.5%至5.1%之间,大幅低于前日质押式回购3月期品种6.78%的利率。
其中,农行对当日3月Shibor报6.65%,交行报6.20%。而其余各商业银行中,报价最低的为某大行,12月4日的3月Shibor报价仅为4.50%,与报价最高的农行竟相差215个基点。值得一提的是,5日华夏银行也加入到高报价行列,当日报6.60%。
按照央行发布的《上海银行间同业拆放利率(Shibor)实施准则》,各家银行的Shibor报价应基于市场情况的报价,且报价行当日货币市场交易利率,都应以其报价利率为基准。
上海证券报引述上海某券商固定收益部总监表示,近期市场上长端利率上行较快,但Shibor 的长端利率却一直没动,的确引起了市场对此的众多猜测。
另一位长期观察Shibor利率的银行人士表示,"平常Shibor与回购利率相差10-20个基点还算正常,但最近则最高相差200个基点,就有些匪夷所思。"
事实上,尽管Shibor利率体系建立在拆借利率的基础上而非回购市场利率,但短期Shibor与回购利率的走势较为密切。据上证报统计:
2011年至今,短端Shibor利率与拆借和回购利率走势基本相同,如隔夜Shibor利率与同期质押式回购相差大多仅为1个基点左右。
相比而言,由于成交稀少,中长期品种成交利率与Shibor的契合度则相对较弱,但近期Shibor与同期回购连续维持高达约200个基点的点差,仍较为少见。数据显示,2013年来,两者多数时间价差均不超过100个基点,而从10月下旬至今,则陡升至200个基点左右。
上海证券报解释Shibor异动背后原因:
目前在银行间市场上,很多金融产品定价都与Shibor利率挂钩,如:衍生品市场的利率互换、远期利率协议;债券市场以Shibor为基准的浮动利率金融债券等。尤其是利率互换(IRS)市场,以3月Shibor为基准的利率互换已成主力。
在此背景下,对于近期Shibor异动的原因,市场的猜测主要有三。一位资深业内人士对上证报记者表示,3月Shibor性质与Libor相同,一个主要原因是影响利率掉期当期损益和估值。
他表示,比如IRS支付浮动利率,按近期3月Shibor的4.7%均值计算,相比实际固定利率6.7%左右,则可赚取近200个基点的价差,利润率远高于放贷。
"同时,按2013年11月人民币利率互换的交易数据,以三月期shibor为基准的成交额348亿元计算,2个百分点意味着按年计算近七亿元利润,如果考虑存量,则金额可能更多。"该人士表示。
但市场人士也有不同猜测。上述券商固定收益部总监告诉记者,Shibor价格同时受银行资产端和负债端价格影响,报价背后或有资金的真实考虑。
"一种说法是有资金的银行要出借资金,需要资金价格报高,另一种说法是,资金紧的银行需要吸收同业存款,也不得不将利率报高,这样才能获得存款。此外,虽然浮息债是以3月shibor为基准,可以降低发债成本,但由于发行人的资产端与Shibor挂钩,所以目前很难说长期Shibor利率就是被操纵。"
而对于昨日3月Shibor利率大涨,则有市场人士猜测或与同业存单的推出有关。市场人士表示,随着同业可转让存单业务日益迫近,利率市场化导致对未来3月Shibor上涨预期也在增强。
不论是何原因,一个不可忽略的事实是,在利率市场化的背景下,Shibor利率的重要性将越来越高。正如央行多次强调,作为利率市场化的基础,随着管制利率的不断放开,商业银行的利率定价也将由盯住法定利率基准,过渡到参考Shibor基准利率。
但Shibor报价机制的完善仍任重道远。正如央行副行长李东荣所言,Shibor要确立其市场基准利率地位,报价质量至关重要。
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