为战胜困扰日本长达15年之久的通缩局面，今年1月，日本央行突然宣布采纳2%通胀目标并转向开放式购债并于4月决定每月增购7万亿日元国债，当时的市场预期是，由于流动性泛滥，将会导致相当多的资金流出日本去寻找更高的收益率，进而影响全球各地的资产价格。然而时至今日，日本并未出现大范围资本外流迹象，自今年4月以来，日本对外投资额没有上涨迹象。
为什么在宽松的环境下日资并未出现大幅外流迹象呢？纽约联储研究与统计部副主席Thomas Klitgaard认为，传统经济理论并未十分清楚地研究在央行通过资产购买向市场注入流动性后金融资本外流如何产生相应变化这一课题，即便会出现外流，其潜在规模也是有限的。货币宽松并不能使资本外流激增，除非该货币政策在刺激资本流出的同时也能吸引国外资本流入。
今年4月日本央行宣布将基础货币供应由135万亿日元扩大至270万亿日元，从那以后，日本央行每月将购买7万亿日本国债，每年购买1万亿ETF基金和300亿日元房地产投资信托，以此压低长期利率，进而迫使投资者进入股市和银行贷款。
下图显示的是近几年日本激增的货币供应量，2011年初的激增是政府为应对东日本大地震而投放的资金。值得注意的是，由于日本央行的购债计划是开放式的，央行在通胀达到2%的目标之前将会持续购买国债。
就连日本央行的官员也认为，国内的低利率环境将使得资金转向境外高收益率的货币，更有分析师大胆预测称一些新兴市场将可能无法充分吸收日本量化宽松出来的多余资金，进而形成过量的信贷增长和资产泡沫。
然而货币政策究竟可以在多大程度上影响资本流动呢？众所周知，日本是一个国内储蓄率远高于投资率的国家，这使得富裕的存款被借给了全球各地，而在另一个投资率高于储蓄率的国家，短缺的储蓄率需要靠从外部借入来补充，这种借入和借出就是经常账户收支余额，经常账户的主要组成部分是贸易平衡，如果一个国家的进口大于出口(贸易逆差)，该国就需要从境外借入资金弥补逆差。
在资本项目下，如果一个国家在出借资金的同时还拥有经常账户盈余，那么金融资本向外流动的速度就会快于流入的速度。因此，经常账户盈余与净金融资本流出的变化趋向一致。
与经常账户盈余一样，近几年来日本的私人和公共净金融资本外流规模已经有所收窄，如下图所示，该规模由2010年占GDP的4%下滑至今年的1%，约合每个月5000亿日元的跨境资本外流。
这意味着日本央行的资产购买计划并不会导致资金突然逃离日本，除非宽松政策还导致出口额跃升至显著高于进口额的规模，或者能够吸引资金大量流入日本。下幅图显示创纪录的日本金融资本外流持续高于资本流入，且流出与流入规模的差等于经常账户余额(还应将误差和资本账户余额考虑在内)。2013年初资本流入显著加强，二季度随着央行的资产购买计划资本流入还在继续。
日本央行在今年4月份扩大量化宽松规模的决议所产生的汇率效应远比资本流动规模要大，美元兑日元汇率从93快速上升至100，但汇率市场的再定价并不意味着跨境资本流动也会做出任何变化。
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