摘要:IOER工具调整短期利率效果不佳,美联储正在测试新型逆回购工具。当未来信贷信心回暖,数万亿美元突然进入市场可能造成的通胀等问题,逆回购工具在这个时候就可以大显神通,因其与IOER不同,逆回购工具允许非存款机构进入购买名单。
据"美联储通讯社"JON HILSENRATH报道:美联储内部正在试验一种新型债券交易工具,或从根本上改变央行控制短期利率的方式。
美联储称这个工具为"逆回购reverse repo"。作为未来调整利率的关键性工具,逆回购是指资金持有人(机构)买入美联储资产(多年积累的有价证券),实质是机构接受美联储的"无风险"资产作为抵押,向其提供资金,同时约定某一期限后按约定价格将资产卖回给对方。
虽然目前市场短期利率接近0,且美联储接下来几年内也不准备上调利率,但是未来的某个时刻当美联储确实想要提高利率的时候,通过这个逆回购工具可以吸收市场上的流动性,理论上其为抵押资产贷款设置的利率将成为市场基准利率,影响范围可以传达至信贷领域的每一个角落,从存款利率到住房抵押贷款利率以至购车贷款利率,届时将无一不受其"指挥"。
随着美国经济的好转,信贷信心增强,美联储释放的数万亿美元货币会逐渐进入信贷市场,导致未来有出现通胀的可能,美联储希望届时藉此工具控制短期利率,以牵制通胀的抬头。
此工具目前还属于内部测试阶段,预计在未来几年内不会大规模使用。
巴克莱银行的分析师Joseph Abate对此表示,即使美联储的逆回购工具还处于小规模测试阶段,但是似乎已经在设定短期利率下限方面起到了一些作用。他认为美联储应放弃联邦基金利率目标,专注于逆回购工具。
自金融危机以来,美联储通过QE计划向金融机构注入了超过2.5万亿美元的资金,同时换回了大量了国债和其他抵押品。但是由于信贷信心不足,这些金融机构收到资金后并没有积极的进行放贷。但是,未来一旦经济情况好转,美联储需要监督这些金融机构,抓紧钱袋,以免大量资金同时涌入市场造成经济过热,不然通胀和新一轮的泡沫可能出现。
如果没有逆回购工具,美联储将很难控制利率的上涨,到时可能不得不匆忙兜售自己的债券资产。
美联储2008年10月引入的IOER(超额存款准备金利率)工具,原本的目的是希望其给利率设定一个下限。理论上,银行应该不愿意以低于IOER的利率把它们的准备金借出去,因为它们会选择在美联储的隔夜存款账户上赚取无风险的25个基点的利息。
然而,IOER控制短期利率的效果并不好。因为非存款机构(包括房地美、房利美这样的大型机构)没有资格赚取美联储存款账户上的利息,它们就会愿意以低于IOER的利率借出现金。结果,最近主要货币市场利率已经跌至接近0,而不是25个基点这个"下限"。但是,为什么不能通过容许非银行机构赚取美联储存款的利息,来解决这个问题呢?简而言之,美联储没有法定权力这么做。然而,启动逆回购工具则在FOMC的权责范围,FOMC有权指示公开市场操作来引入该工具。
美联储在过去的几个月中已经以0.05%的利率与139个对象机构测试了逆回购工具,包括94支货币市场基金。
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