无论是对刚开始复苏的美国，还是才挣出泥潭的欧洲；或是软着陆成功的中国，乃至屡经冲击的新兴市场，全球各大经济体都将在这悄然来到的2014年中经历一系列"微妙"的转变——摩根士丹利的首席经济学家Joachim Fels在最新的一则新闻简讯中如是说道。
"放宽视角来看，2014作为危机后复苏的第五个年头，我们已然经历了太多坎坷、脆弱且令人失望'经济增长'。"
在头四年中这种"后危机时代"的经济现象主要表现为在发达国家努力去杠杆化时新兴市场却孜孜不倦地增加杠杆，各央行不断扩张的资产负债表以及在欧洲全面爆发的债务危机。
"如果一切顺利，2014年将是全球经济向一个更合理、更稳定且更持久的增长过程过渡的重要节点。"Fels表示，"这意味着成熟市场对于货币及财政刺激的依赖将越来越少，而随着信贷机制回归正轨，个人消费和资本支出在经济发展中所占的比重将逐步加大。也意味着新兴市场很可能需要经历结构性改革以创建一个可持续发展的经济构架。
"当然，这绝不会是一个简单的过程。"他最后补充道。
2014年五大微妙转变：
1.美联储直面QE缩减
对美联储来说，今年的首要任务是在新主席Janet Yellen的领导下妥善处理逐步退出QE的进程，并对利率采取有效的前瞻性引导以防其重蹈去年夏天的覆辙——当时的市场完全无视了联储"缩减并非紧缩"的通告并将利率大幅推高。
2."安倍经济学"迎来严峻考验
今年，日本的GDP增长形势不容乐观，下调企业所得税的计划不太可能完全抵消从四月开始上调消费税率所带来的负面影响。同样，我们也并不指望其结构性改革能在短期内大幅提振经济。从目前看来，日本的经济前景依旧模糊不清。我们预测，日本央行会在今年增加资产购买量以扩大宽松规模，同时也不排除引进美国式的前瞻性引导政策的可能。假以时日，这些举措也许能帮助日本走出通缩，保持通胀水平在合理的正值内。
3.欧洲尝试整顿银行系统
2014年将是欧元区面临的关键考验，目前整个欧洲的GDP增长仅为0.5%，远低于正常水平。在四季度担任欧元区唯一金融监管者之前，欧洲央行将率先实施综合资产负债表评估计划，该计划包括了资产质量评估（AQR）以及银行系统压力测试。此项举措或能整合并净化整个银行系统，减少欧元区银行间各自为政的隔阂现状，清理疏导信贷通道。而这正是欧洲未来可持续复苏，并预防通缩及"日本式危机"的先决条件。
4.改革将是中国增长全新引擎
中国将由传统国有企业推动的高杠杆增长转向全新的改革式增长。金融市场化以及个人和社会自由化投资毋容置疑将改进现有的资源配置效率，完成向消费主导式经济增长的转变。然而，摆在政府眼前的大问题则是如何实施改革，毕竟中国金融市场的数据并不能反映出基本面、资本错配及去杠杆化进程中的种种问题。
5.新兴市场亟需结构性改革
新兴市场的投资者和决策者就一件事达成了共识：结构性改革并非经济的周期性反映而是发展的必经之路。我们相信这些决策者的选择并不多，要么回避改革走上错误的发展道路，要么直面问题经历不可避免的阵痛期。而无论如何选择，2014对于某些新兴市场国家来说都将是无比艰难的一年。
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