2013年11月18日星期一

华尔街见闻: 【华尔街看三中全会】高盛:改革日程雄心勃勃 实施是关键

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【华尔街看三中全会】高盛:改革日程雄心勃勃 实施是关键
Nov 18th 2013, 10:56, by 若离

对于上周五公布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》(《决定》),高盛认为和此前公报相比增加了许多实质性内容,披露了大胆的经济改革日程,日程范围广泛,包括能源与资源和金融市场价格自由化、向私企与外企竞争开放市场,国企改革、财政改革、通过土地改革和户籍改革推动城镇化进程的措施。

对这诸多措施,新一届管理层将更加着力于市场管理和中期持续性。

高盛归纳《决定》有以下要点:

1、倾市场立场

发展市场机制,扩大市场开放,促进竞争,限制国有企业的权力政府干预(当然国有制依然是主导),继续推行财政改革。

2、社会公平

更注重农民的财产和土地权力、城乡居民获得公共服务及保护弱势群体的公共政策。

3、可持续增长

极为重视财政改革,以增加透明度,重新协调中央与地方的支出职责,监控及管理债务和金融风险的机制,强调环保。

4、由上至下决策

在高层的发改委领导下制定集中化战略,强调改革"顶层设计"的原则。

辅之以"摸着石头过河"的去集权化模式,这种模式鼓励放手实验,但常常并不明确转变的方向。

《决定》对市场、国企和农村改革的力度都比高盛此前预计的大,财政改革大体上与高盛预计一致。

此外还有许多新的重点,比如在人口政策和环保方面还有些专门的改动。


这些改革措施可以从三方面推动中国中期的发展:

— 减少供应面的增长瓶颈,

— 增加国内再平衡,

— 保证财政、金融和资源可持续性的体制转变。

以下可见高盛对《决定》公布的改革措施及其对增长的联系,由于人口政策对增长影响有限,所以表格中并未明示。

 

   · 三中全会强调市场机制和竞争的作用,其强调的力度比此前预计的更大。

市场会在分配资源过程中起到决定性作用。

定价自由化覆盖多个领域,包括水电、运输和通信。政府只会制定公共商品的价格,但应该会保留直接分配资源的权力。

政府采购社会服务的范围也会扩大。

通过价格去监管发展私人部门,呼吁推出股市准入负面清单,强调公共与私人部门的企业之间可以互相持股。

虽然《决定》坚定表述国有企业依然是主导,但也呼吁通过企业管理、透明度和提高股息支付率改善国有企业管理。

《决定》极力强调市场规律和公平竞争,这种力度超出高盛预期。

  · 农村改革侧重于加快土地相关改革及户籍改革。

《决定》没有针对性地提出支持农业的措施,而是在城镇化进程中将当前的框架与农村改革相结合,强调城乡居民在产权、得到公共服务方面享有公平待遇。

此外,城乡需要形成统一的土地市场,呼吁建立农村建筑用地交易中介,其速度比高盛预计的略快。

土地政策改革旨在避免用地浪费,减少地方政府对农村征地的垄断。

户籍改革也如高盛所料得到大力支持。

 

   · 财政系统待改善,但措辞比高盛预期缓和

强调透明度,将部分地方支出的责任转交中央。这符合高盛预期。

预算集中于支出结构,并非年度预算目标。建立多年财政系统。

但重新调整中央与地方权责的过程需要更多的协商,这比高盛预计的预期温和。

发行市政债券,以支持城镇化相关的项目。

加快对财产税相关法规立法,但没有确定时间表。

 

   · 金融/外部改革与高盛预期一致。

《决定》提出对国际市场开放,以及继续进行金融改革和预料之中的金融/利率/汇率/资本账户改革/自贸区试点。这些都没有让高盛很感意外。

金融改革缺少细节可能一开始会令人失望,但考虑到金融改革步伐稳健,也是争议较少的领域,因此可能不需要表明进一步支持行动。

 

   · 环保/人口政策是令高盛意外的领域。

建立针对自然资源的全面财产税注册系统,地方官员的政绩评估标准也会纳入环保因素。

明确放宽现有的独生子女政策框架。高盛认为,每年700万城市新生儿这一数字可能因此有变化。

最后,高盛指出,对如此全面的改革措施,实行是关键。

现在无法确定,在一个集权的政策和政治环境中,将怎样实行去中央集权化的改革和以市场为核心的政策,自由化的过程中怎样监督和管理风险。

而且还存在一些问题,比如那些国家资本投资的公司发挥何种作用、财产税开征的速度、控制地方政府债务及减少道德风险。

另一方面,新成立的改革委员会可能令市场对改革实施抱以期许。

今年12月初的中央经济工作会议可能会透露改革步骤的初期迹象。

 

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